嘉賓介紹：林志勝，廈門言起投資管理有限公司總經理，擅長產品設計與研究，投資管理，美國杜蘭大學商學院工商管理碩士，曾任職花旗銀行臺灣與中國區VP，精通英法語，良好的經濟理論基礎和扎實的證券研究經驗和投資管理經驗，致力于產品設計與研究，擁有余20年投資與管理經驗，管理業績持續表現良好

去年以來國內期權市場有哪些變化，帶來的影響是什么？近兩年期權市場交易量增速大減，未來市場能否恢復成長？去年的期權市場波動率有什么特別的變化？未來期權市場是否會繼續增長，增長點主要是什么？

(資料圖片)

林志勝表示，2022年新增了多個指數期權品種，近兩年期權交易量受疫情影響整體增速減低，得益于新品種增加，整體期權呈現微幅增長。期權市場慢慢進入成熟期，投資者人數一直穩定增加，成交金額增長趨勢明顯。2022年的市場平均波動率比2021年高，2023年大的增長機會在于新品種的上市，對未來的期權市場發展十分看好。

以下為文字精華：

1、言起投資林志勝：期權新增 多品種交易量增速降低

提問：關于國內的期權市場發展，能否給大家介紹一下，去年以來國內期權市場的政策變化，新增了哪些品種，以及它們帶來的影響。

林志勝：自從2019年12月份新上市了三個滬深300指數期權品種之后，在2022年政策再度放開新增了多個指數期權品種，包含中證500ETF期權，中證1000股指期權，創業板ETF期權，深100ETF期權和上證50股指期權。

至此國內的指數期權對應各大ETF指數基金和股指期貨的期權品種(包含50、300、500、1000和創業板ETF指數)算是齊備了。新品種帶來的主要影響是更加完善了對沖避險工具，使得投資者有更豐富的工具能規避風險，增厚收益。

【政策利多：新品種上市中證500ETF期權，中證1000股指期權和中證1000股指期貨，創業板ETF期權，深100ETF期權和上證50股指期權】

林志勝：新品種帶來的第二個影響是新品種帶來的交易量幫助去年期權市場交易量維持微弱正增長。國內指數期權第一個品種50ETF期權上市以來，前5年每一年都是高增長，但是2020年開始受到新增期權品種(300ETF期權)分流的影響增速開始減少，2022年負增長10%。不過全年的ETF期權交易量因為新品種的交易量加入，全年保持3%微幅增長。

【交易量變化：近兩年期權交易量受疫情影響整體增速減低，個別期權品種例如50ETF期權交易量在2022年首度負成長10%，300ETF期權持平，然而由于新品種增加，整體期權呈現微幅增長。】

林志勝：自從2019年底滬深300ETF期權上市以來，其最近3年的交易量呈現穩定不變，基本上與上證50ETF期權的交易量差不多，算是二分天下。未來幾年期權市場的交易量成長爆發力主要看新品種中證500和深100的ETF期權能否帶來足夠多的交易量，這兩個品種才剛剛上市幾個月，還需要一些時間成長。

2、言起投資林志勝：市場漸入成熟期 增長趨勢更明顯

提問：近兩年期權市場交易量增速大減的原因是什么？對其未來市場能否恢復成長的看法如何？

林志勝：主要原因仍是受到疫情，還有一些國際干擾和其他因素的影響，所以增速不高，但是去年底疫情防控全面放開后，市場應能逐步回到正常發展的軌道上。同時隨著期權市場在國內發展了8年，已經從比較初期發展的小眾市場階段，開始要進入普遍成長的階段，慢慢進入成熟期。

過去一般投資者可以不懂衍生品，不懂期貨期權等工具而沒有明顯的感覺，因為絕大多數人都不懂或是沒有使用這方面的工具進行風險管理。但是未來隨著了解和掌握這些衍生品對沖工具的投資者越來越多，也越來越熟練之后，不懂使用這方面工具的投資者將可能在面對市場特殊波動的時候少了一些避險和套利的手段，從而在投資的路上顯得居于劣勢。

參考臺灣的期權市場發展經驗，我們知道等到投資者經歷過幾次極端行情事件后，發現有少部分投資者能不受異常的黑天鵝事件過度沖擊，甚至還能在股災中獲利，就會開始反思，學習如何借助衍生品保護投資部位，這樣先知先覺的投資者數量達到一定程度時，就會迎來期權投資者增長的拐點。

期權投資者人數在過去這些年一直呈現穩定增加的趨勢，在成交金額方面的增長趨勢更明顯，因此對期權未來的市場規模還是保持看好的。

3、言起投資林志勝：平均波動率上升 特殊事件引震蕩

提問：去年的期權市場的波動率有什么特別的變化嗎？和前幾年對比又是怎么樣呢？

林志勝：我們先來看底下兩張圖描述自2020年到2022年的波動率變化，近幾年的波動率特色。

1.整體來說2020和2021年的平均波動率是高于2019年的，2022年的市場平均波動率比2021年高。11月初市場50和300指數從前低底部開始反彈，期權波動率反而下降，代表市場看法較為一致使得波動率下降。

2.超高波動率發生的時間節點與市場特殊事件作用時間呼應，極度高波動率之后波動率會下降，平均波動率不一定降到低水位，但往往伴隨著低波動率振幅。

4、言起投資林志勝：市場將恢復增長 機會或在新品種

提問：近兩年的期權市場增長量增幅不如預期，您覺得未來期權市場的增長是否會繼續比較平緩呢？未來的增長機會，增長點主要是什么？

林志勝：1.期權作為一個多空平衡的一個中性的交易工具，它的確可以促進所謂的價格發現，還有管理風險，以及提高市場的效率方面，它發揮了很好的作用。能有助于平抑市場的一些波動，有利于市場穩定的作用。

當越來越多的投資者發現這項工具的好處并掌握這個工具的使用方法時，在投資的時候就比沒有掌握該項工具的投資者更占優勢地位，當這樣的投資者達到一定人數時就會帶動趨勢，使得使用并熟練衍生品工具變成一項投資者標配技能。

2.目前來說疫情三年已經在尾聲，整體市場應該會恢復增長的趨勢，因為國內期權市場還未達到飽和期與成熟期，過去兩年低增速應只是短期特殊現象。

3.今年大的增長機會在于新品種，例如300ETF期權上市一年后，其交易量和50ETF期權基本上能達到一比一，所以去年四季度左右新上市的幾個新品種，比如說中證500ETF期權，和深100ETF期權，應該有機會產生較大的成交量，尤其是中證500ETF期權。

另外，深交所最近也對期權的推廣不遺余力，由于深交所的期權品種推出較晚，目前深交所和上交所對比的交易量還有很大的增長空間。而在中金所上市的幾個股指期權(滬深300，中證1000，上證50)還有中證500品種缺位。

4.未來在政策方面仍然有新品種上市，股指期權放開持倉和開倉交易限制，降低開戶門檻，增加期權月份，以及開放個股期權等空間，加上期權市場的自然增長的新增開戶數和單戶平均交易金額增長，未來的期權市場發展仍然十分看好。

還有就是在期權運行制度上面，例如目前股指期權尚未開放使用組合保證金制度，再來就是組合保證金的擴展運用，是否可以拿證券現貨來沖抵保證金，如果可行的話，將來投資者的保證金成本就可以降低。

5、言起投資林志勝：期權開放近八年 未來成長更可期

提問：有沒有一些心得分享給大家呢？

林志勝：期權市場開放即將滿8年，期權賬戶的開戶人數比例和證券賬戶對比目前是非常低的，還不到1%，這表示絕大多數投資者仍然不了解或是未能掌握期權這項衍生品工具。我們可以想象30年前先掌握電腦信息化工具的企業和個人，與仍然在用紙本謄寫記錄的差別。

目前我們股票市場的參與人數大概是1.4億以上，即使扣除一些不活躍的，也仍有一億多戶，去年底上交所期權市場參與人數還不足100萬。參考臺灣的期權市場經驗，期權品種上市12年后，它的期權開戶數達到了10%，目前國內期權品種上市8年，未來成長可期。

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