嘉賓介紹：林志勝，廈門(mén)言起投資管理有限公司總經(jīng)理，擅長(zhǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研究，投資管理，美國(guó)杜蘭大學(xué)商學(xué)院工商管理碩士，曾任職花旗銀行臺(tái)灣與中國(guó)區(qū)VP，精通英法語(yǔ)，良好的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)和扎實(shí)的證券研究經(jīng)驗(yàn)和投資管理經(jīng)驗(yàn)，致力于產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研究，擁有余20年投資與管理經(jīng)驗(yàn)，管理業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)良好

去年以來(lái)國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)有哪些變化，帶來(lái)的影響是什么？近兩年期權(quán)市場(chǎng)交易量增速大減，未來(lái)市場(chǎng)能否恢復(fù)成長(zhǎng)？去年的期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率有什么特別的變化？未來(lái)期權(quán)市場(chǎng)是否會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)點(diǎn)主要是什么？

(資料圖片)

林志勝表示，2022年新增了多個(gè)指數(shù)期權(quán)品種，近兩年期權(quán)交易量受疫情影響整體增速減低，得益于新品種增加，整體期權(quán)呈現(xiàn)微幅增長(zhǎng)。期權(quán)市場(chǎng)慢慢進(jìn)入成熟期，投資者人數(shù)一直穩(wěn)定增加，成交金額增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。2022年的市場(chǎng)平均波動(dòng)率比2021年高，2023年大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)在于新品種的上市，對(duì)未來(lái)的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展十分看好。

以下為文字精華：

1、言起投資林志勝：期權(quán)新增 多品種交易量增速降低

提問(wèn)：關(guān)于國(guó)內(nèi)的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，能否給大家介紹一下，去年以來(lái)國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的政策變化，新增了哪些品種，以及它們帶來(lái)的影響。

林志勝：自從2019年12月份新上市了三個(gè)滬深300指數(shù)期權(quán)品種之后，在2022年政策再度放開(kāi)新增了多個(gè)指數(shù)期權(quán)品種，包含中證500ETF期權(quán)，中證1000股指期權(quán)，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，深100ETF期權(quán)和上證50股指期權(quán)。

至此國(guó)內(nèi)的指數(shù)期權(quán)對(duì)應(yīng)各大ETF指數(shù)基金和股指期貨的期權(quán)品種(包含50、300、500、1000和創(chuàng)業(yè)板ETF指數(shù))算是齊備了。新品種帶來(lái)的主要影響是更加完善了對(duì)沖避險(xiǎn)工具，使得投資者有更豐富的工具能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增厚收益。

【政策利多：新品種上市中證500ETF期權(quán)，中證1000股指期權(quán)和中證1000股指期貨，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，深100ETF期權(quán)和上證50股指期權(quán)】

林志勝：新品種帶來(lái)的第二個(gè)影響是新品種帶來(lái)的交易量幫助去年期權(quán)市場(chǎng)交易量維持微弱正增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)指數(shù)期權(quán)第一個(gè)品種50ETF期權(quán)上市以來(lái)，前5年每一年都是高增長(zhǎng)，但是2020年開(kāi)始受到新增期權(quán)品種(300ETF期權(quán))分流的影響增速開(kāi)始減少，2022年負(fù)增長(zhǎng)10%。不過(guò)全年的ETF期權(quán)交易量因?yàn)樾缕贩N的交易量加入，全年保持3%微幅增長(zhǎng)。

【交易量變化：近兩年期權(quán)交易量受疫情影響整體增速減低，個(gè)別期權(quán)品種例如50ETF期權(quán)交易量在2022年首度負(fù)成長(zhǎng)10%，300ETF期權(quán)持平，然而由于新品種增加，整體期權(quán)呈現(xiàn)微幅增長(zhǎng)。】

林志勝：自從2019年底滬深300ETF期權(quán)上市以來(lái)，其最近3年的交易量呈現(xiàn)穩(wěn)定不變，基本上與上證50ETF期權(quán)的交易量差不多，算是二分天下。未來(lái)幾年期權(quán)市場(chǎng)的交易量成長(zhǎng)爆發(fā)力主要看新品種中證500和深100的ETF期權(quán)能否帶來(lái)足夠多的交易量，這兩個(gè)品種才剛剛上市幾個(gè)月，還需要一些時(shí)間成長(zhǎng)。

2、言起投資林志勝：市場(chǎng)漸入成熟期 增長(zhǎng)趨勢(shì)更明顯

提問(wèn)：近兩年期權(quán)市場(chǎng)交易量增速大減的原因是什么？對(duì)其未來(lái)市場(chǎng)能否恢復(fù)成長(zhǎng)的看法如何？

林志勝：主要原因仍是受到疫情，還有一些國(guó)際干擾和其他因素的影響，所以增速不高，但是去年底疫情防控全面放開(kāi)后，市場(chǎng)應(yīng)能逐步回到正常發(fā)展的軌道上。同時(shí)隨著期權(quán)市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)發(fā)展了8年，已經(jīng)從比較初期發(fā)展的小眾市場(chǎng)階段，開(kāi)始要進(jìn)入普遍成長(zhǎng)的階段，慢慢進(jìn)入成熟期。

過(guò)去一般投資者可以不懂衍生品，不懂期貨期權(quán)等工具而沒(méi)有明顯的感覺(jué)，因?yàn)榻^大多數(shù)人都不懂或是沒(méi)有使用這方面的工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。但是未來(lái)隨著了解和掌握這些衍生品對(duì)沖工具的投資者越來(lái)越多，也越來(lái)越熟練之后，不懂使用這方面工具的投資者將可能在面對(duì)市場(chǎng)特殊波動(dòng)的時(shí)候少了一些避險(xiǎn)和套利的手段，從而在投資的路上顯得居于劣勢(shì)。

參考臺(tái)灣的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們知道等到投資者經(jīng)歷過(guò)幾次極端行情事件后，發(fā)現(xiàn)有少部分投資者能不受異常的黑天鵝事件過(guò)度沖擊，甚至還能在股災(zāi)中獲利，就會(huì)開(kāi)始反思，學(xué)習(xí)如何借助衍生品保護(hù)投資部位，這樣先知先覺(jué)的投資者數(shù)量達(dá)到一定程度時(shí)，就會(huì)迎來(lái)期權(quán)投資者增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。

期權(quán)投資者人數(shù)在過(guò)去這些年一直呈現(xiàn)穩(wěn)定增加的趨勢(shì)，在成交金額方面的增長(zhǎng)趨勢(shì)更明顯，因此對(duì)期權(quán)未來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模還是保持看好的。

3、言起投資林志勝：平均波動(dòng)率上升 特殊事件引震蕩

提問(wèn)：去年的期權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)率有什么特別的變化嗎？和前幾年對(duì)比又是怎么樣呢？

林志勝：我們先來(lái)看底下兩張圖描述自2020年到2022年的波動(dòng)率變化，近幾年的波動(dòng)率特色。

1.整體來(lái)說(shuō)2020和2021年的平均波動(dòng)率是高于2019年的，2022年的市場(chǎng)平均波動(dòng)率比2021年高。11月初市場(chǎng)50和300指數(shù)從前低底部開(kāi)始反彈，期權(quán)波動(dòng)率反而下降，代表市場(chǎng)看法較為一致使得波動(dòng)率下降。

2.超高波動(dòng)率發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與市場(chǎng)特殊事件作用時(shí)間呼應(yīng)，極度高波動(dòng)率之后波動(dòng)率會(huì)下降，平均波動(dòng)率不一定降到低水位，但往往伴隨著低波動(dòng)率振幅。

4、言起投資林志勝：市場(chǎng)將恢復(fù)增長(zhǎng) 機(jī)會(huì)或在新品種

提問(wèn)：近兩年的期權(quán)市場(chǎng)增長(zhǎng)量增幅不如預(yù)期，您覺(jué)得未來(lái)期權(quán)市場(chǎng)的增長(zhǎng)是否會(huì)繼續(xù)比較平緩呢？未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，增長(zhǎng)點(diǎn)主要是什么？

林志勝：1.期權(quán)作為一個(gè)多空平衡的一個(gè)中性的交易工具，它的確可以促進(jìn)所謂的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，還有管理風(fēng)險(xiǎn)，以及提高市場(chǎng)的效率方面，它發(fā)揮了很好的作用。能有助于平抑市場(chǎng)的一些波動(dòng)，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。

當(dāng)越來(lái)越多的投資者發(fā)現(xiàn)這項(xiàng)工具的好處并掌握這個(gè)工具的使用方法時(shí)，在投資的時(shí)候就比沒(méi)有掌握該項(xiàng)工具的投資者更占優(yōu)勢(shì)地位，當(dāng)這樣的投資者達(dá)到一定人數(shù)時(shí)就會(huì)帶動(dòng)趨勢(shì)，使得使用并熟練衍生品工具變成一項(xiàng)投資者標(biāo)配技能。

2.目前來(lái)說(shuō)疫情三年已經(jīng)在尾聲，整體市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)還未達(dá)到飽和期與成熟期，過(guò)去兩年低增速應(yīng)只是短期特殊現(xiàn)象。

3.今年大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)在于新品種，例如300ETF期權(quán)上市一年后，其交易量和50ETF期權(quán)基本上能達(dá)到一比一，所以去年四季度左右新上市的幾個(gè)新品種，比如說(shuō)中證500ETF期權(quán)，和深100ETF期權(quán)，應(yīng)該有機(jī)會(huì)產(chǎn)生較大的成交量，尤其是中證500ETF期權(quán)。

另外，深交所最近也對(duì)期權(quán)的推廣不遺余力，由于深交所的期權(quán)品種推出較晚，目前深交所和上交所對(duì)比的交易量還有很大的增長(zhǎng)空間。而在中金所上市的幾個(gè)股指期權(quán)(滬深300，中證1000，上證50)還有中證500品種缺位。

4.未來(lái)在政策方面仍然有新品種上市，股指期權(quán)放開(kāi)持倉(cāng)和開(kāi)倉(cāng)交易限制，降低開(kāi)戶門(mén)檻，增加期權(quán)月份，以及開(kāi)放個(gè)股期權(quán)等空間，加上期權(quán)市場(chǎng)的自然增長(zhǎng)的新增開(kāi)戶數(shù)和單戶平均交易金額增長(zhǎng)，未來(lái)的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展仍然十分看好。

還有就是在期權(quán)運(yùn)行制度上面，例如目前股指期權(quán)尚未開(kāi)放使用組合保證金制度，再來(lái)就是組合保證金的擴(kuò)展運(yùn)用，是否可以拿證券現(xiàn)貨來(lái)沖抵保證金，如果可行的話，將來(lái)投資者的保證金成本就可以降低。

5、言起投資林志勝：期權(quán)開(kāi)放近八年 未來(lái)成長(zhǎng)更可期

提問(wèn)：有沒(méi)有一些心得分享給大家呢？

林志勝：期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)放即將滿8年，期權(quán)賬戶的開(kāi)戶人數(shù)比例和證券賬戶對(duì)比目前是非常低的，還不到1%，這表示絕大多數(shù)投資者仍然不了解或是未能掌握期權(quán)這項(xiàng)衍生品工具。我們可以想象30年前先掌握電腦信息化工具的企業(yè)和個(gè)人，與仍然在用紙本謄寫(xiě)記錄的差別。

目前我們股票市場(chǎng)的參與人數(shù)大概是1.4億以上，即使扣除一些不活躍的，也仍有一億多戶，去年底上交所期權(quán)市場(chǎng)參與人數(shù)還不足100萬(wàn)。參考臺(tái)灣的期權(quán)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，期權(quán)品種上市12年后，它的期權(quán)開(kāi)戶數(shù)達(dá)到了10%，目前國(guó)內(nèi)期權(quán)品種上市8年，未來(lái)成長(zhǎng)可期。

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