嘉賓介紹：張圣賢：碩士，自2007年7月至2015年3月任上海申銀萬國證券研究所有限公司分析師；自2015年3月至2015年6月任富國基金管理有限公司基金經(jīng)理助理；2015年6月起任富國中證軍工指數(shù)分級證券投資基金、富國中證國有企業(yè)改革指數(shù)分級證券投資基金、富國中證新能源汽車指數(shù)分級證券投資基金基金經(jīng)理；自2015年8月起任富國中證工業(yè)4.0指數(shù)分級證券投資基金、富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級證券投資基金基金經(jīng)理；2016年2月起任富國中證智能汽車指數(shù)證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理；兼任量化投資部量化投資總監(jiān)助理。

如何看待近期的A股市場，核心因素出現(xiàn)了哪些變化？當前位置的A股還值得大家進行布局嗎，該怎樣布局？近期新能源、農(nóng)業(yè)等板塊走勢相對一般，市場風格變化該如何把握？對此，富國基金張圣賢跟大家分享精彩觀點。

張圣賢表示，近期市場快速反彈，主要原因在于地產(chǎn)及疫情政策的優(yōu)化。當前位置處于戰(zhàn)略布局區(qū)，建議投資者進行均衡配置。

(資料圖)

其認為，近期市場風格更傾向于前期跌幅較大的板塊，隨著后續(xù)新能源車行業(yè)景氣度走高，板塊吸引力將進一步增加。豬肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而豬價近期維持震蕩，也使得場外的供給增加相對較少，本輪豬周期可能比市場預期的持續(xù)時間更長。豬肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而豬價近期維持震蕩，也使得場外的供給增加相對較少，本輪豬周期可能比市場預期的持續(xù)時間更長。

以下為訪談精華：

1.富國基金張圣賢：兩大核心因素生變，戰(zhàn)略布局區(qū)逢低均衡配置

提問：近期市場發(fā)生了哪些變化，您對后續(xù)的市場如何看待？

張圣賢：上證指數(shù)從接近3000點的位置一路上行，達到3200的這么一個水平。為什么指數(shù)突然間呈現(xiàn)這種快速的上行？主要的原因在于今年以來影響國內(nèi)經(jīng)濟的兩大因素發(fā)生了巨大的變化。

第一個就是地產(chǎn)政策，第三支箭發(fā)布，政策的發(fā)力非常明顯。第三支箭就是從股權層面放開融資，在過去的五六年房地產(chǎn)股權融資是暫停的，突然間放開確實超出市場預期，所以整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈都迎來了估值修復。

第二點就是疫情政策，出現(xiàn)了很大的優(yōu)化。不查健康碼也不測體溫，各地也不再要求做核酸，只有一些特殊的場所需要。所以過去兩周我們是主要就是兩條線，一個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的疫情修復產(chǎn)業(yè)鏈，另一個是消費相關板塊。

現(xiàn)在是3000-3200點附近，是一個比較大的戰(zhàn)略布局區(qū)，但凡在這個位置上有休整，其實值得去做布局。

首先第一個，明年就大方向來看，不管是地產(chǎn)還是疫情，從邊際變化和趨勢來說，是向好的方向去走。地產(chǎn)獲得融資功能后，會逐步去拿地，同時疫情優(yōu)化以后，明年大概率消費出行都會逐步復蘇，大方向上可以相對樂觀。

如果在此區(qū)間出現(xiàn)調(diào)整，前期沒有上車的，最近還是可以做一些布局。總體來說建議均衡配置，很多投資者反映，在這種指數(shù)快速上行的階段，往往一些結(jié)構(gòu)性板塊表現(xiàn)相對較弱。從配置的角度來說，可以配一部分寬基，再配一部分主題或者行業(yè)。

2.富國基金張圣賢：新能源車受市場風格影響

提問：年底是4s店沖銷量的時候，為何新能源車最近沒有強勢上漲？

張圣賢：首先從基本面角度來看，最近新能源汽車銷量非常不錯，盡管個別車企可能銷量不是特別的理想，但總體來看，整個新能源汽車仍在沖量的過程中。

不管是燃油汽車還是新能源汽車，一些政策優(yōu)惠補貼在年底即將到期，如果消費者有購稅欲望，自然實在這兩個月去下訂單。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的11月份的汽車銷量，11月新能源汽車銷量達到78萬輛，同比增長超過70%，其實增速并不低，但為什么近期新能源車板塊走勢維持震蕩？

主要的還是受到市場風格影響，這一輪漲幅較多的基本上是前期跌幅較大的行業(yè)。例如消費醫(yī)藥，還有包括近期漲幅較好的互聯(lián)網(wǎng)，這些都是前期跌得非常深的行業(yè)，坑挖的越深，反彈力度越大。相反像新能源，包括煤炭、軍工等，在今年上半年整體較為抗跌，它在反彈過程中表現(xiàn)就顯得稍弱一些。

在4月份到目前為止，不論是新能源車還是軍工、煤炭，指數(shù)都高于4月份的低點，其中煤炭顯著高于4月份的低點。最近漲的比較多的像消費、醫(yī)藥，包括港口、互聯(lián)網(wǎng)，近期起漲前的低點都遠低于4月份的低點。經(jīng)過反彈以后，現(xiàn)在再往后看，類似新能源汽車這樣景氣度更好，估值和業(yè)績的匹配度更高，它的吸引力就會進一步的一個增加。

同時也可以期待新的補貼政策出臺，因為投資者現(xiàn)在主要擔心是新能源汽車今年銷量特別好，明年會不會下滑。但站在現(xiàn)在這個時點來看，我覺得整個新能源汽車的吸引力，包括智能汽車的吸引力是進一步的得到增強。

3.富國基金張圣賢：本輪豬周期上行階段更長

提問：年底聚會場景增加，以及很多地方進入傳統(tǒng)腌肉季，但豬肉價格和生豬板塊近期沒有上漲，反而還出現(xiàn)了回落，是怎么回事？

張圣賢：豬肉之前淡季不淡，現(xiàn)在出現(xiàn)旺季不旺的特點。今年九十月份生豬幾個一度突破28元/公斤，市場其實進行了提前預期，在10月份的時候已經(jīng)預期豬價到了高位，認為年底豬價創(chuàng)新高概率較低，加之九十月份出欄的一些生豬可能由于惜售出現(xiàn)存欄，當時整體供給較少。最近一方面天氣相較于前兩年冷的更晚，本來在11月下旬開始的腌肉需求，今年可能延期至12月上旬。

近期生豬價格大幅下行跌破20元/公斤，超出市場預期。當前整個生豬養(yǎng)殖板塊的估值較低，股價處于底部區(qū)域。雖然生豬價格出現(xiàn)回落，但板塊股價已經(jīng)開始出現(xiàn)企穩(wěn)的信號。

旺季不旺給養(yǎng)殖戶一個信號，即豬價可能會長期維持相對低位，使得未來一段時間進一步擴產(chǎn)的企業(yè)和居民都變少，所以可以期待的是本輪生豬養(yǎng)殖周期的上行階段，可能比市場預期的持續(xù)時間更長。

過去的情況是，市場預期豬價將進入上漲期，參與養(yǎng)豬的企業(yè)和居民快速增加，所以豬價很快見到高點，隨后持續(xù)下行。本輪豬價上漲過程相對波折，疊加本次生豬需求旺季不旺，市場普遍預期豬價持續(xù)快速上行概率較低，未來參與養(yǎng)豬的企業(yè)和居民可能較少，供給增加相對較少。

此前調(diào)研的結(jié)果顯示，養(yǎng)殖企業(yè)對于非洲豬瘟的反應成本特別高，大的養(yǎng)殖戶進場因而非常審慎，一方面養(yǎng)豬預期的盈利空間不大，第二個養(yǎng)殖成本大幅增加，所以對于明年反而應該樂觀一點，市場此前擔心明年春節(jié)以后豬價持續(xù)回落，但從目前情況來看，可能會維持在當前偏上一點的價位。

對于生豬養(yǎng)殖上市公司而言，本身養(yǎng)殖成本相對較低，仍處盈利狀態(tài)。從明年全年來看，整個生豬養(yǎng)殖上市公司的盈利可能會超過今年。綜合來看，行業(yè)邏輯較往年發(fā)生了一些變化。

關鍵詞： 富國基金 市場風格