金融期貨早評

外匯：關注二次通脹風險

(資料圖片)

【行情回顧】周四，在岸人民幣兌美元16:30收盤報7.2072，較前一交易日下跌83個基點，夜盤收報7.2177。人民幣兌美元中間價報7.1576，調升12個基點。

【重要資訊】美國勞工部公布最新通脹報告顯示，受商品價格回落影響，美國7月未季調CPI同比上升3.2%，預期3.3%，前值3%；季調后CPI環比升0.2%，符合預期，與前值持平。

【核心邏輯】美國7月CPI略低于預期，初請失業金數意外比預差，降低了美聯儲再次加息的可能性。展望后市，美元突破前高的動力已不足，但短期不宜輕易看空，預計保持在99-103區間波動。人民幣匯率方面，我們認為政策底已現，7.30或是當下政策“底”。近期，為了刺激內需消費，政府層面也一直在吹風，但信心的恢復不是一蹴而就的。因此，在國內經濟正式企穩前，預計短期人民幣匯率維持盤整走勢。注意本周美債拍賣情況。

【風險管理建議】觀望

【風險提示】國內經濟恢復不及預期

國債：日內小幅下行

【行情回顧】：周四國債期貨全天低位窄幅震蕩，尾盤小幅收跌。資金面平穩運行，銀行間隔夜加權利率小幅回落，其余期限整體保持穩定，流動性充裕。公開市場央行開展7天期逆回購50億，當日到期30億，凈投放20億。

【重要資訊】：文旅部公布恢復出境團隊旅游第三批名單，目的地國家共78個，其中包括韓國、日本、土耳其、德國、英國、美國、澳大利亞等熱門旅游目的地國家。至此，中國公民出境團隊游目的地增至138個。

【核心邏輯】：日內權益市場情緒反彈，風險偏好小幅壓制債市，但國債期貨盤中下行后跌勢放緩，空頭力量相對有限。從已經公布的出口、物價以及市場對于即將出爐的社融數據的預期來看，7月基本面環境可能仍然面臨復蘇斜率平緩的壓力，這是近期債券市場多頭的底層支撐。流動性方面，月中時點臨近，本月共有4000億MLF到期，結合近期匯率方面的壓力以及信用事件來看，MLF超量等價續作呵護流動性概率較大。具體來看，近期房企再起風波，碧桂園2筆美元債尋求展期，官方發布消息稱面臨流動性壓力，違約擔憂下境內債券價格大跌。而從以往信用事件處置來看，相對寬松的流動性環境是必不可少的，這意味著短期內資金面難以出現大幅收緊的情況。另一方面，近期在美債持續大幅上行以及國內政策預期部分落空的壓力下，人民幣明顯貶值，客觀上會制約貨幣政策空間，寬松時點或后移。近期若風險偏好弱修復延續，債市可能仍將面臨一定壓力，建議以結構性的策略為主，關注國債收益率曲線變動情況。

【投資策略】：關注做平曲線機會

【風險提示】：政策力度不及預期

股指：兩市成交額降至七千億下方！

【市場回顧】昨日A股指數繼續震蕩偏強，以滬深300指數為例，收盤上漲0.21%。從成交量來看，北向交易凈流出25.99億元；兩市成交額回落424.42億元。期指方面，IC縮量下跌，其余各品種放量下跌。

【重要資訊】1.滬深交易所完善交易制度優化交易監管，切實推動活躍市場。完善交易制度方面，研究將滬市主板股票、深市上市股票、滬深兩市基金等證券申報數量要求由100股（份）整數倍調整為100股（份）起、以1股（份）遞增。2.美國7月未季調CPI同比上升3.2%，預期3.3%。

【核心邏輯】滬深交易所交易制度優化，預計今日券商板塊將繼續領漲。昨日股指收紅，期指卻逆勢全線收跌，升貼水率回落，一定程度反應市場風險偏好的低迷。信息面，北京時間8月10日凌晨，美國總統拜登簽署行政令設立對外投資審查機制，限制美國主體投資中國半導體和微電子、量子信息技術和人工智能領域，一定程度導致昨日人工智能板塊延續弱勢，繼續關注事態的發展情況。昨日A股上行主要為上游原材料、券商拉漲，盤面并未有過多信息，大盤指數上證50指數、滬深300指數繼續緊貼120日均線運行，支撐線仍有效。短期資金面下行，已經逼近前期6600億左右的低點，市場活躍度下降，股市反彈若后續仍沒有資金面支持，很難持續，震蕩行情將延續。今日預計市場活躍度外政策調整的影響下會有所提振，股市大概率迎來反彈。

【策略推薦】風險可控下，下方空間有限，前期低位已補倉投資者，建議持倉觀望

能化早評

原油：美國CPI數據好于預期，但因解凍伊朗石油收入，推動油價高位回落

【原油收盤】截至8月10日收盤：NYMEX原油期貨09合約82.82跌1.58美元/桶或1.87%；ICE布油期貨10合約86.40跌1.15美元/桶或1.31%。

中國INE原油期貨主力合約2309漲13.5至637.7元/桶，夜盤跌1.2至636.5元/桶。

【市場動態】從消息層面來看，一是，據紐約時報：美國與伊朗達成了一項協議，交易將解凍大約60億美元的伊朗石油收入。二是，歐佩克月報預計，2023年全球原油需求增速將為244萬桶/日，2024年維持在220萬桶/日不變。7月沙特自愿減產后，歐佩克石油產量下降83.6萬桶至2731萬桶/日。由于沙特削減供應，預計將出現200萬桶供應缺口。三是，美國勞工部公布最新通脹報告顯示，受商品價格回落影響，美國7月未季調CPI同比上升3.2%，符合預期。7月未季調核心CPI同比升4.7%，創2021年10月來新低，聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲9月維持利率不變概率逼近90%。四是，美聯儲戴利表示，CPI數據基本符合預期；美聯儲致力于堅決將通脹率恢復到2%的目標；無論是加息還是持有評級，現在都言之過早。戴利指出，通脹數據朝著正確的方向發展，預計明年將進行降息討論，這將取決于經濟和通脹走勢。五是，08月04日當周EIA美國國內原油產量增加40.0萬桶至1260.0萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油庫存增加585.1萬桶至4.46億桶，美國戰略石油儲備（SPR）庫存增加99.5萬桶至3.478億桶，EIA汽油庫存-266.1萬桶，EIA精煉油庫存-170.6萬桶。

【核心邏輯】美國通脹超預期下跌，加息如期落地，本輪加息已經進入尾聲，宏觀壓力整體緩和，沙特延續減產，供給端收緊，支撐油價，油價短期支撐較強，不過加息帶來的上方壓力仍在，再加上伊朗問題再起，經過連續數周的上漲，風險積累增大

【策略觀點】持倉觀望

燃料油：小幅上漲

【盤面回顧】截止收盤國內FU09價格報3708元/噸，升水新加坡9紙貨2.6美金；LU10報價4464元/噸貼水新加坡9紙貨0.3美金。

【產業表現】上周新加坡燃料油庫存增加31.46萬噸至360.96萬噸，ARA燃料油庫存減少7.8萬噸至124.5萬噸，國內FU倉單庫存4160噸，LU倉單庫存為2930噸

【核心邏輯】從7月份的數據來看，俄羅斯高硫出口上升，全球高硫出口量維持高位，7月份中國高硫進口量超預期減少，印度和美國高硫燃料油進口同意維持高位。新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存出現觸底回升，表明高硫貨源偏緊有所緩解。在低硫燃料油方面，因供給端增長，庫存上升，受到一定的壓制。

【策略觀點】觀望

瀝青：偏弱運行

【盤面回顧】BU10報價3691元/噸

【現貨表現】山東地煉瀝青價格3790元/噸，華東地區價格3970

【基本面情況】根據鋼聯數據顯示，本周，在供給端，華東地區瀝青產量3.15萬噸，山東地區瀝青產量減少0.27萬噸，中國瀝青產量增加3.65萬噸，至74.65萬噸。中國瀝青開工率增加3.1至45.3%，山東地煉開工率增加2.8%至59.4%，山東地區煉廠庫存增加2.3萬噸，山東地區社會庫存增加0.1萬噸，中國瀝青社會庫存減少1.2萬噸，中國瀝青企業庫存增加2.9萬噸。

【核心邏輯】目前稀釋瀝青清關仍然緩慢，原料緊缺問題未得到根本解決緩解，旺季來臨，需求端尚未明顯啟動，供給端增產，社會庫存和煉廠庫存本周小幅累庫，同時價格已經處于高位，上方壓力增大

【策略觀點】空單繼續持有

甲醇：盛虹計劃重啟，過剩矛盾緩解

【盤面動態】:周四甲醇日盤收于2356

【現貨反饋】:周四現貨及月下按需采購，遠月基差操作為主，基差09+5

【庫存】:本周甲醇港口庫存小幅累庫，受臺風影響整體外輪卸貨速度一般。江蘇主流區域提貨受船發支撐有所好轉，浙江地區維持剛需消耗。廣東地區周內表現去庫，而福建地區周內進口船只補充，下游平穩消耗，庫存表現累積。

【南華觀點】:本周內地價格高位運行，從供給端來看并沒有太大變動，可能由于內地情緒持貨意愿較強導致。盛虹裝置開車雖然從利潤的維度來看似乎并不合理，但是已成既定事實，也無從改變。同時由于上游的利潤大幅修復，8月上游裝置穩定性大概率高于6-7月，平衡表的主要潛在變化則在于需求端寶豐與渤化的落地時間，雖然從供需來看8月仍是寬松的（假設不考慮寶豐開車與渤化檢修），但盛虹的重啟大大的緩解了8月的平衡表矛盾，限制了近端的累庫幅度，緩和了矛盾，01極強的季節性也使得這份小幅累庫的平衡表交易意義明顯下降了，同時也關閉了甲醇最后的做空窗口。周二市場傳出寧夏出現事故，但據了解并不影響生產。估值維度動力煤端中性偏弱，但是利潤進一步修復帶來的供應潛在增量似乎已經不大。估值上下兩端短期也無法形成共振，近端整體矛盾不清晰，供需、估值維度均已不再有比較明確的邏輯，整體暫時保持觀望。

PVC：出口開始走弱

【盤面動態】：盤面再度反彈。

【現貨反饋】：現貨基差孱弱，少量部分新貨貨源給出09無風險機會，由于基差持續弱勢，期現套有入場，近期感受企圖參與交割的期現公司很多，本周倉單量增加明顯。

【庫存】：由于近期出口的強勢，本周總體庫存延續去化，華東庫存累庫0.03萬噸，華南去庫0.46萬噸，上游庫存去化0.41萬噸。

【南華觀點】：本周初臺塑報價超預期，印度漲幅在80美金，導致國內價格顯得很便宜，個別電石法780美金附近出口大幅放量，但是乙烯法價格還是不太有彈性，高價成交一般，總體單日成交量3萬噸附近。我們認為近日外盤價格上漲過快，國內出口價格已經接近美國CFR印度的價格，市場需要時間消化，高價成交乏力也是一些證明，單日的成交放量可能只是基于貪便宜，周二后成交明顯萎縮。國內基本面來看，倉單明顯增量，進入8月之后交割邏輯開始發力，整體PVC也出現了一定的回調。同時燒堿開始企穩反彈，雖然電石也在走強，但是電石與蘭炭環節利潤開工率均在走高，反彈不具備持續性。氯堿利潤也出現了一定的走闊，開工率也有了一些上行。總體而言我們認為近日的出口行情已經演繹的比較極端，關注后面出口走弱的做空機會。

PTA:短期觀望

【盤面動態】01處于5500-6000區間震蕩

【庫存】社會庫存-212w，累庫6w噸

【裝置】本周恒力石化5線計劃內檢修，獨山能源重啟

【觀點】近期原油仍偏強，汽油超預期累庫，石腦油自低位已反彈150美金，乙烷價格自高位回落，乙烯跟漲不及，芳烴價格表現堅挺。利潤方面，石腦油裂解利潤走弱明顯，下游化工品跟漲遠不及原料端，乙烷裂解利潤修復明顯，乙烯近期有所反彈，部分報盤至800美金，整體仍處于偏弱格局，芳烴部分，甲苯歧化繼續走弱，調油利潤維持較好，二甲苯異構化走弱，PXN走弱50美金，TA加工費大幅壓縮至200以下。近期TA大幅走弱，一方面在于原料端走弱，一方面在于自身供應壓力較大，近端持續走反套預期，前期部分多頭獲利了解，導致近期大幅回調。短期而言，TA絕對價格無明顯驅動，主要在于宏觀情緒以及原料端，月差格局，驅動在于低加工費下的裝置意外，整體而言，震蕩為主，前期空單逐步止盈，短期觀望。

MEG：觀望

【盤面動態】013800-4500區間震蕩

【庫存】華東港口庫至108萬噸

【裝置】殼牌40w重啟，紅四方30w重啟，河南濮陽20w重啟，新航能源40w、神華榆林40w8月檢修，建元20w檢修推遲至10月，陜西榆林180w四季度年檢取消

【觀點】短期觀望

石腦油偏強運行，乙烷大幅走弱，階段性見頂，乙烯小幅反彈20美金后維持弱勢，動力煤近期情緒緩和，有所走弱。近期乙二醇走弱明顯，在整體多頭資金獲利了結后，乙二醇作為化工品最弱的一環，仍是空配的最佳選擇，所以本輪回調幅度較大，反應也較為迅速。供需方面仍偏空，整體煤制檢修不及預期，供應仍不斷回歸，四季度進口也有大幅回歸預期，01累庫壓力較大。另一方面，01的預期博弈空間較大，短期空單可止盈減倉，等待原油端方向以及整體商品情緒狀況，中期在乙二醇下半年為大累庫格局，所以逢高做空01觀點不變。01空間{3500-4500}

苯乙烯：震蕩偏強格局不變

【盤面動態】周四苯乙烯日盤偏強，夜盤有所回落，09合約收于8430點

【現貨反饋】周三日盤結束，苯乙烯現貨8720/8740（↑110），現貨基差09+250；純苯現7820/7870（+140/+140），EB-BZ價差在900。

【庫存】卓創口徑，本期華東港口庫存5.25wt，較上期下降1.72wt；企業庫存11.73，較上期增加1wt。

【裝置變動】-

【南華觀點】周三苯乙烯跟隨原油上行，原油突破至新高，帶動油系化工價格重心。周二苯乙烯盤面上行，市場炒作浙石化60wtPOSM裝置停車檢修，該裝置前期生產時候負荷沒有拉滿，本來就偏低，停車后影響并沒有那么大，但是在港口庫存絕對值偏低的情況下，仍對盤面產生了一定利好波動。近端來看，從結構上來說，苯乙烯基本面弱于純苯，一方面苯乙烯短期面臨的問題在于下游反饋開始走弱，自身供應端在寶豐開車，峻辰回歸等情況下供應將會有所增量，同時市場還關注浙石化新的乙苯脫氫這套裝置的投產問題。但另一方面了解到的情況，下游三S煉廠的預售訂單是有部分沒有鎖定原料的，還是會有一定補庫需求在。由于純苯環節較為強勢，當前純苯定價苯乙烯絕對價格，純苯的幾個利好點在于，第一點，雖然當前看到調油方面數據上有所走弱，但市場仍有成交，或還有一段延續性，具體觀察市場成交情況；第二，下游酚酮等表現較好，對純苯價格仍存支撐。但純苯國內進口窗口打開，關注進口增量帶來的港口累庫節點。定調觀點當前苯乙烯趨勢性上漲動能走弱，但仍處于震蕩偏強格局。

橡膠：震蕩調整

【盤面動態】上一交易日滬膠主力換月至RU2401合約，主力收盤12985（5），最高13010，最低12945。RU2405收盤12960（-10），1-5價差較上一交易日走擴25（10），NR2310-RU2401價差持穩-3510（0）。

【現貨反饋】供給端：國內海南產區走跌，制全乳價格10500（100），制濃乳膠價格10500（100），二者價差0（0）。云南產區降水較多，原料產出不多，收購價高于海南，制全乳價格10600（0），制濃乳膠價格10600（0），二者價差0（0）。泰國近期原料產出上量，昨日膠水價格41.5（0.1），杯膠價格37.45（0.1），膠水-杯膠價差低位4.05（0）。需求端：本周中國半鋼胎樣本企業產能利用率為78.44%，環比+0.06%，同比+14.65%。中國全鋼胎樣本企業產能利用率為63.36%，環比+1.75%，同比+5.66%。周內半鋼胎樣本企業排產仍維持高位運行狀態，近期雪地胎排產較為集中，部分企業內銷四季胎產品缺貨明顯。全鋼胎樣本企業內銷出貨表現一般，成品庫存小幅攀升。

【庫存情況】據隆眾資訊統計，截至2023年8月6日，中國天然橡膠社會庫存160.19萬噸，較上期增加1.31萬噸，增幅0.83%。中國深色膠社會總庫存為110.9萬噸，較上期增加0.41%。中國淺色膠社會總庫存為49.2萬噸，較上期增加1.78%。

【南華觀點】1-5價差較上一交易日走擴至25，NR2310-NR2401價差持穩至3510。RU主力2309合約進入交割月，面臨多空減倉博弈，9-1價差重新走擴。深色膠上周國內庫存小幅增加，但20號膠估值偏低，近日逐漸回調，目前RU2401-NR2310在3500附近。外盤新膠繼續上漲，近兩周基本維持contango結構。下游輪胎需求持穩，現貨市場較為平淡。RU09合約已無故事可講，01合約近期較09走跌更多，定價相對較低，估值有待修復，移倉還需觀望。NR10合約估值也受深色膠庫存高位主導，定價相對低位。

策略：09合約臨近交割，建議平倉了結頭寸；9-1價差處于同期低位，1-5維持back結構，建議暫時觀望01合約。套利考慮參與NR2310-RU2401反套。

LPG：09漲停，10仍面臨壓力

【價格表現】油價小幅回落。9月FEI至632美元/噸，9月FEI與CP價差至101美元/噸，9月中東離岸貼水16美元/噸。國內民用氣現貨價格小幅上漲后至4600元/噸附近，倉單11388手不變。PG2309合約昨日漲停，廠庫倉單博弈主導行情；PG2310合約跟隨外盤，外盤價格保持穩定，PG2310合約漲幅有限。

【觀點】FEI/CP價差和PDH利潤繼續回落后，中東離岸貼水走弱，市場對中東貨的買興邊際減弱，繼續觀察中東離岸貼水的變化。布油上漲和丙烷基本面邊際減弱形成博弈，外盤丙烷高位震蕩，等待油價回落后或看到丙烷有更大程度的跌幅。策略上，9月合約高持倉和倉單使博弈屬性更為激烈，交易難度大；PG2310合約做空價值更高。

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