(資料圖)

東吳證券股份有限公司湯軍,李昱哲,王穎潔近期對(duì)天味食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：定制餐調(diào)加速恢復(fù)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)天味食品給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.86元。

天味食品(603317)　　公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)： 2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.26 億元，同比+17.42%，歸母凈利潤(rùn) 2.08 億元，同比+25.1%，扣非歸母凈利潤(rùn) 1.78 億元，同比+21.8%。 2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.6 億元，同比+13%，歸母凈利潤(rùn) 0.8 億元，同比+21%，扣非歸母凈利潤(rùn) 0.59 億元，同比+22%。公司收入低于預(yù)期，利潤(rùn)符合預(yù)期。　　強(qiáng)化費(fèi)用控制， 23Q2 盈利能力提升： 23Q2 公司實(shí)現(xiàn)毛利率 31.1%，同比-3.4pct， 我們預(yù)計(jì)毛利率下降主因毛利率較低的定制餐調(diào) 23Q2 占比提升，同時(shí) C 端需求較弱下公司加大了貨折促銷(xiāo)力度。 23Q2 公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為 11.4%/8.2%/1.4%，同比-6.6/+2.5/-0.01pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降或因公司強(qiáng)化費(fèi)用控制， 提高了費(fèi)用轉(zhuǎn)化效率，管理費(fèi)用率同比增加主因公司股份支付費(fèi)用增加。 綜合來(lái)看 23Q2 公司歸母凈利率 12.1%，同比+0.8pct，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。　　23Q2 定制餐調(diào)恢復(fù)較好，并購(gòu)?fù)苿?dòng)電商高增： 分品類(lèi)， 23Q2 公司火鍋底料/中式菜品調(diào)料/雞精/香辣醬分別同比+7.6%/+21.6%/-25%/-26.5%，火鍋底料穩(wěn)健增長(zhǎng)， 我們預(yù)計(jì)中調(diào)高增或因定制餐調(diào)恢復(fù)較好，小龍蝦料同比略有增長(zhǎng)。 分渠道， 23Q2 公司經(jīng)銷(xiāo)商/定制餐調(diào)/電商分別同比+0.7%/+44.2%/+124.9%，我們認(rèn)為經(jīng)銷(xiāo)商渠道增速較慢主因 C 端消費(fèi)力不足， 定制餐調(diào)渠道 23Q2 加速增長(zhǎng)或因疫后 B 端恢復(fù)較好， 電商渠道表現(xiàn)亮眼或因 23Q2 公司并購(gòu)線上中小 B 復(fù)調(diào)頭部企業(yè)食萃食品。　　深化渠道改革， 持續(xù)推進(jìn)優(yōu)商扶商策略： 23Q2 公司西南/華中/華東/華北地區(qū)收入同比增速分別+19%/+20%/+13%/+9%，公司持續(xù)梳理經(jīng)銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)， 23Q2 公司經(jīng)銷(xiāo)商較 2022 年末減少 109 家，其中西南/華東地區(qū)分別減少 52/13 家。 公司持續(xù)推進(jìn)“聚焦大客戶，打造大終端，執(zhí)行大推廣”策略，強(qiáng)化優(yōu)商扶商經(jīng)銷(xiāo)商分級(jí)運(yùn)營(yíng)模式， 經(jīng)銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)質(zhì)量有望提升。　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司 23Q2 收入低于預(yù)期，我們下調(diào) 23-25 年收入 預(yù) 期 為 32/38/45 億 元 ( 此 前 預(yù) 期 為 33/38/45 億 元 )， 同 比+20%/18%/17% ， 維 持 歸 母 凈 利 潤(rùn) 預(yù) 期 4.29/5.5/6.6 億 元 ， 同 比+26%/28%/20%，對(duì)應(yīng) PE 分別為 35/27/23x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券湯軍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.38%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.29億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.38。

由證券之星根據(jù)公開(kāi)信息整理，由算法生成，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。證券之星力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。

關(guān)鍵詞：