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東吳證券股份有限公司湯軍,李昱哲,王穎潔近期對天味食品進行研究并發布了研究報告《2023年半年度業績點評：定制餐調加速恢復，業績基本符合預期》，本報告對天味食品給出買入評級，當前股價為12.86元。

天味食品(603317)　　公司發布 2023 年半年報： 2023H1 公司實現營業收入 14.26 億元，同比+17.42%，歸母凈利潤 2.08 億元，同比+25.1%，扣非歸母凈利潤 1.78 億元，同比+21.8%。 2023Q2 公司實現營業收入 6.6 億元，同比+13%，歸母凈利潤 0.8 億元，同比+21%，扣非歸母凈利潤 0.59 億元，同比+22%。公司收入低于預期，利潤符合預期。　　強化費用控制， 23Q2 盈利能力提升： 23Q2 公司實現毛利率 31.1%，同比-3.4pct， 我們預計毛利率下降主因毛利率較低的定制餐調 23Q2 占比提升，同時 C 端需求較弱下公司加大了貨折促銷力度。 23Q2 公司銷售/管理/研發費用率分別為 11.4%/8.2%/1.4%，同比-6.6/+2.5/-0.01pct，銷售費用率同比下降或因公司強化費用控制， 提高了費用轉化效率，管理費用率同比增加主因公司股份支付費用增加。 綜合來看 23Q2 公司歸母凈利率 12.1%，同比+0.8pct，盈利能力持續優化。　　23Q2 定制餐調恢復較好，并購推動電商高增： 分品類， 23Q2 公司火鍋底料/中式菜品調料/雞精/香辣醬分別同比+7.6%/+21.6%/-25%/-26.5%，火鍋底料穩健增長， 我們預計中調高增或因定制餐調恢復較好，小龍蝦料同比略有增長。 分渠道， 23Q2 公司經銷商/定制餐調/電商分別同比+0.7%/+44.2%/+124.9%，我們認為經銷商渠道增速較慢主因 C 端消費力不足， 定制餐調渠道 23Q2 加速增長或因疫后 B 端恢復較好， 電商渠道表現亮眼或因 23Q2 公司并購線上中小 B 復調頭部企業食萃食品。　　深化渠道改革， 持續推進優商扶商策略： 23Q2 公司西南/華中/華東/華北地區收入同比增速分別+19%/+20%/+13%/+9%，公司持續梳理經銷商團隊， 23Q2 公司經銷商較 2022 年末減少 109 家，其中西南/華東地區分別減少 52/13 家。 公司持續推進“聚焦大客戶，打造大終端，執行大推廣”策略，強化優商扶商經銷商分級運營模式， 經銷商團隊質量有望提升。　　盈利預測與投資評級： 公司 23Q2 收入低于預期，我們下調 23-25 年收入 預 期 為 32/38/45 億 元 ( 此 前 預 期 為 33/38/45 億 元 )， 同 比+20%/18%/17% ， 維 持 歸 母 凈 利 潤 預 期 4.29/5.5/6.6 億 元 ， 同 比+26%/28%/20%，對應 PE 分別為 35/27/23x，維持“買入”評級。　　風險提示： 原材料價格大幅上漲、行業競爭加劇、消費復蘇不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券湯軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.29億，根據現價換算的預測PE為34.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.38。

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