嘉賓介紹：蔡卡爾，2013年8月加入富國基金管理有限公司，歷任助理定量研究員、定量研究員、定量基金經理、量化投資部量化投資總監助理；現任富國基金量化投資部量化投資副總監兼定量基金經理。

港股通能否引領2023年的春季行情？支撐港股基本面改善的因素有哪些？港股市場未來投資機會如何？重點關注哪些細分賽道機會？普通投資者該如何參與港股投資？

富國基金蔡卡爾在節目上表示，前期不利因素扭轉，港股近期快速反彈。金融地產和消費的業績恢復將支撐港股基本面的改善，助力行情的持續性。港股可以關注“疫情優化和消費復蘇”，“經濟復蘇和房地產供需重塑”，“前期受流動性沖擊而估值受壓”這三條主線，細分賽道可關注“互聯網”和“消費及服務”。普通投資者可以選擇借助指數化產品參與港股投資。

【資料圖】

以下為文字精華：

1、富國基金蔡卡爾：不利因素扭轉 港股市場基本面改善

提問：港股通能否引領2023年的春季行情？

蔡卡爾：從2021年初開始，經歷過去兩年寒冬后，港股市場似乎正在走出寒冬，迎接春天。我自己對于2023年春，港股的行情還是有比較大的信心。

首先，抑制港股過去2年表現的一些不利因素正在發生扭轉。比如，流動性方面能看到海外流動性風險在釋放，包括美國10年期國債利率在2022年11月初見頂回落，人民幣匯率也基本同步回升。其次，風險偏好方面，12月國內疫情防控政策優化，房地產政策集中釋放，也讓大家對明年國內市場經濟復蘇有更強的預期，顯著提升風險偏好。

這些宏觀因素的變化，推動港股行情迎來了一波快速的反彈，實現了比較快的估值修復。以恒生指數為例，從2022年11月以來的低點到2022年年末，恒生指數PE估值由7.2提升到9.7，估值水平從1.5%分位水平回到42%的分位水平，反彈幅度超過35%。(Wind，截至2022.12.31)

當下的行情演繹的是一個“強預期”的邏輯，估值修復先行。隨著2023年經濟逐步走上復蘇的軌跡，將看到基本面改善接力下的行情持續性。

提問：支撐港股基本面改善的因素有哪些？

蔡卡爾：港股市場中，權重占比較高的行業有：金融地產、科技、消費。以恒生綜指為例，金融地產42%，科技21%，消費18%，這三塊占比就超過80%。(Wind，2022.12.31)

2023年港股基本面改善的驅動力主要來自兩方面：

1)穩增長政策把恢復和擴大消費放在優先位置，后續相應消費刺激政策的落地，配合疫情政策優化后消費場景的復蘇和消費意愿的逐步恢復，消費需求將有望得到釋放。消費和以互聯網為代表的科技行業，都有望迎來業績的拐點。

2)房地產行業作為經濟主要支柱之一，支持房地產需求可能作為擴大內需的手段之一。2022年未在供給端上看到政策的密集落地，在2023年有望迎來需求端上的政策催化。這對于地產企業現金流的改善，銀行企業資產質量的邊際改善或將有驅動作用，金融地產行業的業績修復也或將逐步兌現。

2、富國基金蔡卡爾：精選指數產品 關注賽道與主線機會

提問：港股市場未來投資機會如何？

蔡卡爾：投資機會可以關注三條主線：1)受益于疫情政策優化和消費復蘇的板塊，包括互聯網和消費服務行業；2)受益于經濟復蘇及房地產供需各級重塑的板塊，主要是金融地產；3)前期受制于流動性沖擊而估值受到壓制，但具備高成長屬性的賽道，包括醫藥、電子等。

提問：重點關注哪些細分賽道機會？

蔡卡爾：1)互聯網。

估值端上，美債利率震蕩回落有利于提升互聯網為主體的中概股估值，進而拉動港股互聯網估值，中概股審計問題逐步解決，對板塊前期估值壓制的風險得到釋放。

業績上，互聯網業務跟消費復蘇關聯性較強。比如本地生活服務中的外賣，受益于全面放開在需求端上有望得到提振；電商物流端制約減弱，后續將可能受益于各地新消費券等政策，驅動業績回暖預期；而互聯網廣告，參考海外經驗，在復工復產和整體消費逐步見到拐點后，將有望實現與GDP相對同步的業績反彈。此外，游戲等業態隨監管政策的邊際變化，后續在供給端上也有望得到改善，推動行業走出筑底階段。

2)消費及服務。

包括食品飲料、運動鞋服、線下餐飲等，從國外經驗來看，在疫情政策優化后一般都能見到消費場景的恢復；另外，居民的消費意愿也會有一個逐步恢復的過程。

預計國內消費在2023年有望呈現一個前低后高的溫和復蘇。這個過程中，相應行業都有望迎來業績的修復。特別是春節期間，本身也有季節效應，大家也在期待這塊的需求反彈。

提問：普通投資者該如何參與港股投資？

蔡卡爾：港股市場相比A股的特征是分化比較顯著，上市公司數量多，超過2500只，但流動性好、市值超過50億的公司集中于頭部500多只公司。由于上市條件相對寬松，歷史上也出現過一些老千股或者暴雷股票(Wind，2022.12.31)。個人投資者需要投入較大的精力來篩選個股，對投資者要求較高。

另外，目前個人投資者可以參與的投資數量相對有限，只局限于納入“港股通”通道的股票，所以建議投資者還是要充分利用專業投資者的研究成果。目前國內有很多港股主動型產品，近兩年來隨著指數化產品的豐富，也有很多被動產品。如果投資者看好特定賽道，可以選擇對應指數的產品。

風險提示：以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，不預示基金未來具體投資操作，基金經理可在投資范圍內根據市場情況進行調整。建議持有人根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

關鍵詞： 富國基金 量化投資