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(相關資料圖)

一邊分紅一邊補流？

作者：李歡

編輯：蒙多

風品：令煜

來源：首財——首條財經研究院

念念不忘，終有回響。

8月7日，環亞科技上市進度條更新，首輪問詢半年后回復深交所35問。能否平復疑慮、自證價值呢？

1

銷售費用率高企 定位追問

公開信息顯示，環亞科技是一家集研發、生產、銷售、服務為一體的綜合性化妝品企業。旗下擁有“美膚寶MEIFUBAO”、“法蘭琳卡FRANIC”等多個細分品牌，產品種類涵蓋護膚、潔膚、洗護發、身體護理等日化用品。

2020年至2022年，公司營收19.88億元、21.57億元、20.94億元，凈利2.41億元、1.87億元、2.28億元。銷售毛利率65.29%、64.84%、63.97%

2021年增收不增利，2022年增利不增收，業績穩健性有待提升。除了銷售毛利率連降，整體凈利水平也待提升。

深入招股書，期間費用高是一考量。其中，銷售費用支出尤為突出。

報告期內，環亞科技期間費占營收比為50.97%、54.22%、51.89%；而銷售費占營收比就達44.23%、46.76%、44.53%。

對比同行，同期上海家化銷售費用率為41.58%、38.54%、37.32%；水羊股份為38.71%、40.50%、43.05%，均低于環亞科技。

那么，銷售費都花到了什么地方？

費用構成看，主要包括渠道維護費、品牌宣傳費、職工薪酬。如2021年4月，環亞科技曾與吳亦凡簽署代言合作協議，代言合作期從2021年5月到2022年5月，代言及廣告拍攝費達1700萬元。

考量在于，2019年至2021年及2022年H1，公司賬面庫存商品余額為14,891.58萬元、16,127.50萬元、20,288.79萬元、16,431.37萬元。

到2022年底，賬面庫存商品余額為15,988.83萬元，雖較2021年同期明顯下滑，但占同期存貨比仍達49.31%。不禁發問，銷售費投入的效率、精準度有無提升空間？

2020年至2022年，環亞科技研發費為5,734.57萬元、6,489.27萬元和6,605.52萬元，占營收比僅2.88%、3.01%和3.15%，遠低于同期銷售費，深交所要求其綜合分析說明是否符合成長型創新創業企業定位。

對此，環亞科技解釋稱，近三年公司累計研發費金額為18,829.37萬元，不低于5,000萬元；且2022年營收20.95億元，符合《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》第三條中所列“最近一年營業收入金額達到3億元的企業，或按《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》等相關規則申報創業板的已境外上市紅籌企業，不適用前款規定的營業收入復合增長率要求”的要求。

2

實控人多位親屬任職公司

占用資金買房、理財

內控方面，亦有瑕疵點審視。

穿透股權結構可知，環亞科技控股股東為香港環亞，實控人為胡興國、吳知情、胡根華。其中，胡興國與吳知情為夫妻，通過香港環亞間接持有527,215,878股份，間接持有發行人股份比98.36%。胡根華則通過云亞投資間接持有6,798,190股份，間接持有發行人股比1.27%。

截至回復意見出具日，實控人多位親屬在公司任職。如胡興國之妹胡琳珍在公司材料開發中心任總監，胡興國之妹胡明珍及其配偶孫明安在公司擔任采購員。胡興國母親姐姐之子楊春擔任公司副總兼財務總監。

吳知情之姐吳金會之女石曉晴擔任公司人力資源部經理，吳知情之姐吳金花之女吳英進擔任公司財務經理，胡興國之妹胡明珍兒媳李娜擔任運營部總監等等。

顯然，環亞科技具有較明顯的家族企業特征。

行業分析師郭興表示，企業發展早期，家族管理有利運營穩定性、決策高效性。而成長到一定規模后，現代企業管理就是重中之重。家族企業治理透明性、決策先進性、開放性、精準度前瞻度，團隊人才培養、提升空間等都是輿論焦點。

報告期內，環亞科技財務端便存在不規范行為。比如存在通過關聯方代收客戶貨款或供應商返利從而形成資金占用的情況。

具體看，實控人胡興國、胡俊、胡杰、孟飛等關聯方，曾向經銷商代收美膚寶優選平臺使用費，通過關聯方代收供應商返利，通過關聯方代收服務商資金，形成資金占用。2020年至2022年，關聯方期末占用資金余額為729.68萬元、727.87萬元、0。

更扎眼球的是，關聯方還曾將占用資金來理財和購房。好消息是，上述被占資金已被歸還。

只是這些過往瑕疵，仍拷問企業的內控體系、合規敬畏心。

3

三年分紅超7億

募資補流合理不？

當然，問題漏洞都是過去時，做大做強還要向前看。

然聚焦募資用途，亦有微詞。

此番沖擊創業板，環亞科技擬募6.07億元，分別用于投資品牌建設與推廣項目、智能制造及信息系統升級項目、研發中心升級項目、補充營運資金。

玩味在于，賬面貨幣資金看，環亞科技似乎并不缺錢。2020年至2022年公司貨幣資金分別為3.60億元、2.65億元、2.35億元；

同期，賬面其他應付款為4.04億元、4.05億元、8112.69萬元，對應利息為1450.89萬元、1729.41萬元、0。

不難發現，隨著2022年其他應付款下降，公司債務壓力銳減。

另一廂，2019年至2021年，現金分紅分別為2億元、1.6億元、3.5億元。同期，企業凈利分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元。

三年現金分紅高達7.1億元，約是同期凈利和的八成。

一邊大手筆分紅、一邊向市場要錢補充營運資金，幾多合理性、募資嚴謹性？

本文為首財原創

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