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信達證券：重估新食飲時代！行業周期性調整 帶來白酒重倉買入機會

行業周期性調整，帶來白酒重倉買入機會。白酒是周期性行業，其周期性根源于計劃性購買+長期儲存升值，且批價的重要性遠遠強于庫存，批價回漲意味著行業景氣度回升，在漲價過程中實現庫存的去化。白酒兼具了標品、藏品及社交品屬性，這決定了其商業模式的優越性，成長持續性更強，且行業向頭部集中的趨勢不改。在周期波動下，板塊估值大幅回調，多數酒企2023年PE落于20-30X 區間，我們認為這正是底部布局機會，推薦具有較高戰略自由度的貴州茅臺、山西汾酒，可通過產品組合對沖行業影響，實現持續穩健增長；具有卡位次高端大單品的舍得酒業，市場認為地產酒更具抗周期性，但我們認為品牌同樣能夠抵御周期，400元價位已是社交剛需；以及華潤賦能下的金種子酒，憑借渠道+資本，有望率先在中低價位市場擾動行業格局。

華安證券：食品飲料板塊有望迎來復蘇大行情

把握復蘇主線，從場景復蘇到消費能力復蘇明年伴隨疫情政策寬松、經濟活動預期改善，食品飲料板塊有望迎來復蘇大行情。我們認為，空間維度上，需要堅定反彈幅度能夠帶來的絕對收益；時間維度上，需要把握復蘇節奏上可能的預期差。

具體來看，消費反彈幅度由消費場景、消費意愿、消費能力綜合決定，疫情三年三者均有較大幅度沖擊，考慮到未來各因素均有反彈空間，因此消費整體復蘇空間可期；從節奏上看，消費場景有望在政策支持下先行回暖，消費意愿在復蘇預期企穩后，隨著儲蓄率下降而逐步提升，最后伴隨經濟增長回歸常態化后，消費能力預計將得到提升。

國海證券：白酒上市龍頭公司依然持續兌現業績 彰顯抗風險能力和經營韌性

短期板塊預計有整體反彈行情，中長線行業向上趨勢不變。在整體消費走弱的環境下，白酒上市龍頭公司依然持續兌現業績，彰顯抗風險能力和經營韌性。我們認為行業整體基本面走弱，但上市公司報表端業績仍維持穩健增長的原因在于1)品牌分化，行業龍頭公司對渠道有更強話語權，業績韌性強；2)區域分化明顯，受疫情影響小的區域消費表現強勁；2)行業結構性出清利好龍頭酒企，市場份額向頭部集中；3)存在一定報表及渠道調節因素；疫情及封控對白酒消費場景和消費需求產生影響，但主要是短期影響，后續會隨著疫情管控調整迎來恢復，市場預期和信心恢復會先于基本面，短期板塊預計有整體性反彈機會。行業長期發展核心邏輯價位升級和品牌集中趨勢不變，我們對行業未來保持樂觀，中長線繼續推薦貴州茅臺+區域地產龍頭。

光大證券：明年疫后修復或是核心變量 以宴請為主的次高端白酒價格帶最為受益

1)白酒：明年疫后修復或是核心變量，以宴請為主的次高端價格帶最為受益，標的方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖的核心推薦；次高端板塊需密切跟蹤后續表現，推薦山西汾酒，建議關注舍得酒業。地產酒板塊推薦洋河股份，關注古井貢酒。2)啤酒：行業高端價格帶(8-15 元)快速擴容，明年隨著疫情政策優化，即飲渠道放開，高端化有望提速，重點推薦今年受疫情影響最嚴重的重慶啤酒，以及估值為行業最低的華潤啤酒(H)，推薦青島啤酒。3)調味品：“至暗時刻”已過，靜待業績好轉，推薦海天味業、中炬高新。4)餐飲：餐飲行業在疫情期間受損較為嚴重，但同時也是疫后業績反彈更為明顯的行業，推薦擁有產業鏈一體化優勢，加盟管理體系業內優秀的絕味食品；經銷渠道能力行業領先，且預制菜第二成長曲線快速發展的安井食品；擁有大B 端經營能力，依托優勢品類穩健拓展小B 端的千味央廚。5)休閑食品：行業多元化渠道發展的背景下，各企業積極擁抱新渠道，推薦業績確定性強，成本壓力已明顯改善的細分龍頭洽洽食品。6)乳制品：消費者健康意識提升下乳制品需求穩健，推薦龍頭企業伊利股份。

東亞前海證券：春節旺季即將來臨 白酒行業渠道庫存有望加快出清

歷經上半年疫情擾動加劇的影響，高端和次高端白酒以及部分區域龍頭白酒，穩健地應對了消費疲軟的壓力測試，無論在回款、渠道庫存等方面均表現良好。但是，經銷商資金狀況在終端銷售受到疫情反復的影響小而趨緊。春節旺季即將來臨，疊加疫情防控不斷優化，白酒行業渠道庫存有望加快出清，經銷商資金狀況亦有望得到改善。產品體系完善、品牌力強、渠道體系良性發展的高端和次高端白酒，以及部分區域龍頭白酒有望率先受益。

平安證券：白酒具備穿越周期的能力！建議立足長期戰略布局 推薦關注三條主線

當前各酒企正在積極備戰春節開門紅，并對明年目標增速進行規劃，整體信心猶存。未來隨著白酒消費場景的恢復，基本面有望迎來邊際修復，情緒轉好也有望帶動板塊整體估值修復。我們認為白酒具備穿越周期的能力，建議立足長期戰略布局，推薦關注三條主線，一是需求堅挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、舍得酒業、山西汾酒；二是受疫情沖擊較小的蘇皖區域龍頭酒企，推薦古井貢酒、洋河股份，三是受益大眾消費、光瓶酒擴容的白酒企業，建議關注金種子酒、順鑫農業。

國信證券：壓制食品飲料板塊表現的兩大核心因素轉變 建議積極配置食品飲料板塊

防疫政策預期改善，經濟復蘇預期改善，壓制食品飲料板塊表現的兩大核心因素轉變，建議積極配置食品飲料板塊。我們分三條推薦主線：①優質龍頭公司仍是優秀的長期底倉配置品種，推薦貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消費場景復蘇彈性較大的品種，包括餐飲供應鏈、鹵制品、啤酒、調味品、次高端白酒等，推薦：安井食品、立高食品、千味央廚、妙可藍多、絕味食品、周黑鴨、重慶啤酒、青島啤酒、海天味業、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業、酒鬼酒、伊力特等。③自下而上改善型公司，推薦受益管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速變革的甘源食品、鹽津鋪子等。

東莞證券：白酒消費場景有望復蘇 預計白酒開門紅打款或有一定保障

近期國內防疫措施不斷優化，帶動市場情緒回升。目前行業庫存整體維持在相對良性水平，其中高端白酒消費需求穩定，部分次高端與區域龍頭雙節過后控貨挺價，庫存有所消化。從打款進度來看，白酒陸續進入打款窗口期。考慮到疫情管控放松后，白酒消費場景有望復蘇，進而帶動需求增加，預計白酒開門紅打款或有一定保障。后續可持續跟蹤白酒批價、庫存等情況，對白酒需求復蘇進程進行判斷。標的方面，建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等。大眾品板塊：目前疫情防控逐步優化，消費場景有望陸續恢復。從消費復蘇進程來看，我國終端消費仍處于較為疲軟態勢，預計后續需求或以緩慢復蘇為主。與此同時，由于各子板塊的影響因素不同，修復節奏亦有所差異。市場可持續關注產品提價、成本、需求等邊際改善機會，把握行業中確定性高的優質板塊。標的方面，可重點關注伊利股份、青島啤酒、海天味業、安井食品等。

（文章來源：東方財富研究中心）

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