嘉賓介紹：楊德龍，北京大學光華管理學院金融學碩士研究生、清華大學工學學士，具有基金從業資格。歷任南方基金管理有限公司研究部研究員、基金經理，2016年3月加入前海開源基金管理有限公司，現任前海開源基金管理有限公司首席經濟學家、權益投資本部基金經理。

2月制造業PMI上升至52.6%，這一數據反映了哪些經濟狀況？熱門板塊中，光伏行業最近是什么情況？為什么最近全球各大央行都在購買黃金，對于個人投資者來說，黃金是不是迎來了比較好的投資機會？近期醫藥集采有什么新的變化，對醫藥板塊有何影響？中藥股表現在醫藥里一枝獨秀，后續還有多少上升空間？

前海開源楊德龍表示，2月制造業PMI上升至52.6%表明我國經濟正在逐步回升，政府工作報告提出今年GDP增長5%的目標較為合理。臨近年報季，光伏和新能源車可能會迎來回升的機會，對于新能源可以持續關注。黃金可以避險抗衰退，但由于不能生息，長期回報率和股權相比相差較大。醫藥集采對于部分藥企的影響較大，中藥是受到集采影響相對較小，品牌中藥收入和利潤都有望出現較大的提升。

(資料圖)

以下為文字精華：

1、前海開源楊德龍：2023年經濟逐步回升 GDP增長目標5%合理

提問：最近國家統計局發布了數據，我國2月的制造業PMI上升到了52.6%，比上個月上升了2.5個百分點，連續兩個月位于擴張區間，制造業的景氣水平繼續上升。這樣的經濟數據反映了哪些經濟狀況，是不是可以體現出經濟已經進入快速恢復期？

楊德龍：2月份的PMI延續了1月份擴張的走勢，并且制造業PMI、非制造業PMI以及綜合PMI均大幅跳升，大中小型企業的PMI也都回到50%以上，特別是小企業的PMI是自2021年之后首次回到榮枯線之上，重點小企業也在復蘇。

2月份的經濟數據表明經濟正在逐步回升。但通脹并不高，2月份的CPI只有1%，比上個月還回落了1個百分點。在低通脹穩增長的背景下，今年資本市場的表現還是值得期待的。

這段時間大家比較擔心，也為近期市場震蕩行情擔憂，實際上市場的震蕩僅僅是今年上行過程中的正常調整，市場的趨勢已經發生了反轉，所以在震蕩的時候反而是抄底好股票的時機。今年經濟復蘇是確定的，包括消費復蘇、投資回升以及出口貿易等方面都可圈可點，所以大家要保持信心和耐心。

提問：政府工作報告提出今年發展的主要預期目標是GDP增長5%左右，比以往的目標略低。對于這樣的目標制定，您覺得是高于市場預期還是低于市場預期？

楊德龍：我國經濟會復蘇，全年GDP在5%以上，定在5%的目標是符合實際情況的。

一方面表明今年經濟相對于去年3%的增長確實在復蘇，很多企業的經營在疫情期間受到很大的影響，經濟的內在機理依然有待恢復，所以今年凈利增速不會太高，5%左右是合理的，也是能夠通過努力實現的，可能到年底最終會實現5.5%增長。

另一方面，目標定在5%左右也表明了管理層釋放出不能單純追求GDP數字上的增長，還是要追求經濟增長的質量，繼續推進經濟轉型，所以5%左右的前提性目標是比較合理的。

2、前海開源楊德龍：年報季看好新能源黃金投資有得有失

提問：回到大家最近比較關心的一些熱門行業，光伏最近是什么情況？

楊德龍：最近光伏的C端汽車板塊持續調整，確實調整的幅度超出了大家的預期，光伏作為景氣度比較高的行業，業績是有支撐的，現在跌主要是殺估值。光伏行業大發展，必然面臨著打價格戰，去年上游組件已經開始打價格戰了，今年還會面臨著激烈的競爭。

馬上4月份進入到年報披露季，很多光伏企業的年報增長還是比較好的，甚至有翻倍的增長。進入到4月份年報披露的時候，投資者可能會重新開始關注業績，關注景氣度，這時候光伏新能源汽車的領域可能會迎來回升的機會。從經濟轉型的角度來看，新能源依然可以繼續看好，不要因為短期調整就沒有信心。大力發展新能源替代傳統能源是大勢所趨，也是實現“雙碳”目標的必由之路，對于新能源還是可以繼續關注。

提問：最近全球央行的購金潮還是在延續，為什么各大央行都在購買黃金？對于個人投資者來說是不是迎來了黃金比較好的投資機會？

楊德龍：黃金在經濟衰退的時候往往會成為避險資產，今年歐美經濟在美聯儲加息的背景之下，可能會出現技術性衰退，黃金的避險功能就凸顯出來了。對于一些非美貨幣來說，在美聯儲持續加息的情況之下可能會貶值，那么通過儲備一部分黃金，可以提高本國貨幣的競爭力，提高本國貨幣背后的含金量。

所以很多央行在購買黃金，但是從長期來看，黃金的投資回報率并不高。巴菲特就不喜歡投資黃金，他說所謂黃金就是一部分人從一個地方挖出來，然后另外一位一部分人把它存起來，實際上它本身并不產生價值。

由于黃金是天然的貨幣，它有一定的抗衰退能力，有保值的功能，所以仍然是人們比較喜歡的避險資產，但它的長期回報率和股權相比是差很多的。黃金是一個不能生息的資產，黃金存多少年也不會生一個小黃金，除非金價漲才能賺錢。所以黃金和股權投資相比，還是好的股票更有投資價值。

根據歷史數據，黃金的長期回報率可能不太跑得贏股權類的資產，但是黃金也是可以作為資產配置的一部分，作一些資產配置或者是避險的需求去投資。

3、前海開源楊德龍：醫藥注意集采影響中藥表現一枝獨秀

提問：醫藥集采已經進行了很長的一段時間，近期醫藥集采有什么新的變化嗎？對于醫藥影響是否也有新的變化？

楊德龍：集采對于相關公司的收入利潤都形成了很大的沖擊，集采大幅壓制藥價，很多公司的藥品進入集采目錄之后，收入和利潤大幅下跌，這也是造成醫藥股過去兩年大幅回落的重要原因。

我們從年報也可以看出，很多醫藥股受到集采影響，業績下滑比較厲害。當然集采已經公布好幾批了，大部分醫保藥都已經公布，所以未來集采的目錄公布會放緩，但是并沒有結束，所以影響還是存在的，主要影響的還是進入到集采的企業的盈利。

醫藥股的投資未來也要進行價值投資，進行分化，業績好的中藥龍頭，創新藥龍頭，不受集采影響的這些好公司，未來還會有機會。而一些受影響極大的醫藥股，可能股價上表現還是比較差，也要注意其中的風險，當然板塊跌多了都會有反彈機會。

提問：總的來說就是醫藥集采對于部分藥企的影響還是比較大的，因為對藥品的壓價效應還是挺高的，可能對于擁有獨特配方的一些藥品，可能受集采的影響相對較小，中間還會有一些比較優質的中藥企業，可能受到的影響也是比較小的。

近期中藥的行情非常火熱，為什么中藥可以在醫藥中一枝獨秀？中藥已經反彈了這么多，后續還有上升還有多少空間，是不是一個值得長期配置的賽道？

楊德龍：中藥是受到集采影響相對較小，特別是品牌中藥沒有競爭對手，所以也就沒有集采的問題。中藥在疫情期間發揮了很大的作用，打破了很多人認為中藥沒用的說法，也讓更多的人相信中藥，最重要的是企業的收入和利潤都有望出現較大的提升。

但是中藥經過了一波大幅上漲之后，有可能會出現一定的調整。不過中藥確實是受集采影響比較小，只有少數的中藥進入了集采目錄，大部分中藥都沒有，所以中藥的表現跑贏西藥是有一定原因的。

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