碳纖維性能優異，工藝及設備壁壘高。碳纖維被譽為“新材料之王”，其比強度和比模量等力學性能優異，且具有低密度、耐腐蝕、耐高溫、抗疲勞等特性。PAN基碳纖維為當前主要碳纖維種類，其全流程生產工藝難度大且設備壁壘較高，以其為增強體制成的復合材料性能更優。

碳纖維需求持續增長，我國結構性差異蘊含機遇。過去10年間全球碳纖維需求量穩步提升，2020年需求量10.7萬噸，預計2025年將達20萬噸，5年CAGR達13.3%。我國碳纖維行業目前已步入快速發展期，2020年需求量4.9萬噸，預計到2025年可達15萬噸，全球需求占比有望從46%進一步提升至75%。相較于全球碳纖維需求分布領域多點開花，我國碳纖維在單價較低的風電葉片和體育休閑領域應用占比超71%，而航空航天等高端領域合計需求占比不足10%。未來隨著我國碳纖維產品國產化率以及產業鏈供應能力的進一步提升，相關產業領域蘊含轉型發展機遇。

軍民兩用優異材料，碳纖維應用領域持續拓寬。碳纖維憑借優異性能在誕生之初便作為戰略性物資應用于國防軍工行業，之后隨著商業化推進及成本的不斷降低，碳纖維應用范圍持續拓寬并逐步在民用領域大放光彩。

軍用方面，碳纖維的需求驅動主要來自軍機更新換代需求以及單機上的應用比例提升。民用方面，碳纖維在風電、航空、汽車和體育應用領域滲透率快速提升，預計2025年全球需求將分別達到10.6、2.6、1.8和2.0萬噸。

國產替代正當時，我國碳纖維產業迎來發展布局良機。受限于核心技術匱乏及進口設備適配性不強，我國碳纖維行業長期存在“有產能，無產量”

的現象，全球碳纖維實際產能仍集中在日美企業。隨著海外供給收緊，國內供需缺口持續擴大，然而在我國政策和資金不斷扶持之下，國產碳纖維提質、增量、降本進展加速。未來全球碳纖維行業的產能增量將主要由我國廠商貢獻，2025年我國碳纖維產量有望實現8.3萬噸，屆時國產化率將進一步提升至55%，我國碳纖維產業具備崛起的主觀能力和客觀基礎。

相關標的：建議關注民品碳纖維產能釋放在即的吉林化纖，國產設備整線供應商精功科技，以及同時擁有原絲和碳絲產能的中復神鷹、光威復材和中簡科技。

風險提示：原材料價格大幅波動風險；下游需求不及預期；產能建設進度不及預期；關鍵生產設備及技術限制進口風險；產能投放過于集中致使短期供給過剩風險。

（文章來源：西部證券）

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